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7．海外金融市场影响（1）中美利差历史走势我们以中美10年国债到期收益率之差来代表中美利差。2010年是中美利差分水岭，2010年以前中美利差相关性低，但中美利差较小；2010年后中美利差相关性逐渐提高，基本上中美国债收益率均保持同向走势。但是2018年以来，由于美国经济向好，正处于加息周期，而中国经济走弱，利率不断下行。两国利率走势出现背离，中美利差逐步下行，最低曾达到0.3附近，为2010年9月以来的新低。

图3：历史价格指数走势资料来源：Wind，浙商期货研究中心5．供给与需求5.1．融资需求放缓，配置需求仍存（1）总需求边际回落，融资需求放缓①房地产投资大概率下行。2018年房地产韧性来自“三线城市销售回暖+棚改货币化安置”。但随着棚改脉冲效应减弱，2018年房地产销售和新开工继续回落，叠加库存去化放缓，房地产投资大概率下行。但低库存使得投资温和回落，另外考虑到长效机制的推出，会带动一部分供给，有助于适当缓解下行压力。

责任编辑：刘德宾 SN222新京报讯（记者 康佳）12月25日，合肥一女子发帖称今年2月遭到丈夫家暴致鼻骨骨折。新京报记者联系到当事人李女士，她称自己的鼻梁骨被打骨折，屡次和警方沟通，在今年9月份收到公安机关不予立案的通知书。随后李女士向包河区检察院递交申诉书。今日（12月26日）晚，李女士收到包河区检察院的答复函，称警方不予立案符合法律规定。

外资对中国的研究未必精确，根据中国家庭金融调查与研究中心《2018年中国城市家庭财富健康报告》，测算中国城市家庭总资产为428.5万亿人民币，其中住房资产占比高达77.7%，而金融资产占比仅为11.8%，还有10.5%是其他类资产。我们自己也做了类似的研究，结果显示中国居民18年的总资产为465万亿人民币，其中房产占比为70%，而金融资产占比为30%。

事实上，从2008年以来三轮经济下行的货币政策表现来看，每当经济增长放缓时，货币政策都是会逐步放松的。从历史分析上来看，三轮经济下滑分别是2008.4-2009.12，2011.9-2013.6，2014.9-2016.12，其中货币政策均表现为宽松至超宽松。我们从SHIBOR三月的利率的走势来看宽松时期的利率走势，可以发现在宽松时期SHIBOR利率普遍维持在低位，并且不会受到各种波动影响，这就证明当时货币环境不仅宽松而且存在一定的冗余可以吸收部分的波动影响。我们再看到当前SHIBOR的表现可以发现SHIBOR3M在10月之后明显受到跨年资金需求影响开始走高，这表明现在货币市场资金宽松程度并无法吸收资金需求的波动，这与宽松时期SHIBOR的特征不同。所以确切的说，当前流动性属于中等宽松，仍存在进一步放松的可能。

①同业存单：从图表中可以看出，同业存单从2015年起迅速增长，这与当时银行加杠杆有关。当前在金融去杠杆政策下，2018年虽然同业存单增长速度得到明显控制，出现放缓，但是2018年同业存单发行量占比仍然是最大的，占了全年近半数的债券发行。2018年央行四季度例会去掉去杠杆的描述，或将改为稳杠杆的目标。在这样的情况下，同存增长应受到限制，2019年预期增速与今年相近。